|
|
|
投资的攻与守 投资的攻与守 |
|
本文转载自：-- 发表时间：2017-6-28
本文作者：邓海韬 浏览次数：2953
|
前几天在去北京的飞机上，我无意中发现了一部电影《Margin Call》。影片讲述2008年经济危机爆发时，华尔街一家投资银行的分析师发现公司的财产评估有着巨大的漏洞，即将导致银行的破产。公司高层连夜开会希望挽救公司，于是富有经验的股票经纪人、证券经纪人、金融危机分析师、公司老总都来到了会议现场。会议决定，银行要以极低的价格抛售债权和股票，但此一举虽能使银行能得到暂时的安稳，却会引发一系列连锁反应.......这也是当年华尔街金融危机的真实写照。故事虽然简单，但其背后隐含的投资哲理确是非常深刻的：在危机来临之际，你是选择主动进攻还是选择被动防守？
另一部讲述金融危机的电影《华尔街之狼》相信大部分人都看过。当行情好的时候，垃圾债都被当做香饽饽，整个金融行业都从业者都随之疯狂。在巨大的利益诱惑下，任何的风控措施都只是表面功夫。曾近看过一本书，讲的是投机之王Jesse Livermore的故事。了解他的人都知道，Jesse Livermore无疑是交易之神，以当时他对交易的理解，对市场趋势的判断，即便是放在华尔街几百年历史上，也少有人出其左右。Jesse Livermore纵其一生四起四落，是天才的一生，但最终的结局却是饮弹自尽，让人唏嘘不已。大家都知道，按照正常情况，他是不可能走向破产的道路，是什么原因导致他走向末路的呢？曾经有人点评这位大牛：”他除了学习如何赚钱之外，什么都不学。他从不学习保存资金的方法，他贪心，有权力欲，所以当他赚了一大笔钱以后，就不再稳妥地进行交易。其实每次Jesse Livermore的失败都是源于它违反了它所最信奉的交易原则，他真正败给的是自己的贪婪和恐惧。“ 其实做投资的时候何尝不是这样，大多投资人在热点概念兴起的时候，在大家都熟知的风口来临的时候，盲目的投资和布局，大多都缺少冷静的思考和独立判断，最终结果当然也不尽如人意。
Jesse Livermore最牛的地方在于他天才般的进攻，而他整个人生的失败就输在了“守“这个字上。这又让我想起了另外一个很乏味的人物---晚清中兴重臣曾国藩，此人在30岁之前基本上乏味得让人觉得无聊，考了7次科举之后才勉强中了个秀才，身上毫无天才之光，甚至他的朋友左宗棠经常在和一些亲友的通信中评论曾国藩，说曾国藩“欠才略”、“才太短”、“才艺太缺”，“兵机每苦钝智”，他的学生李鸿章当他的面说他“儒缓”，说他做事反应太慢。
但正是这样一个人通过每日三省吾身，最后竟然成为晚清中兴第一名臣，尤其在其与太平天国十几年的战斗，以羸弱之国力则延续了晚清十几年的寿命。后人在分析他率领的湘军攻打太平天国的时候，竟然没有拿得出手、值得称道的经典战役，曾国藩的战术思想用他自己的话来总结，就是六个字---“结硬寨、打呆仗”。何为“结硬寨、打呆仗”？本质上就是打仗基本上不主动出击，而是诱使敌人先来攻他，后发制人。湘军主动攻城，也是用最笨的方法，如同巨蟒缠人一样，用一道一道的壕沟把这座城市活活困死。他们攻城的时间，不是一天、两天，而往往是一年、两年，每天的主要任务就是不停地挖壕沟。曾国藩崇尚“守拙”，他不喜欢灵巧的东西，他不相信任何一种能够四两拨千斤的取巧的事情，他是把防守的真义发挥到了极致。
在投资的艺术中，我们相信最大的艺术莫过于攻和守的平衡。攻是投资的第一要务，没有进攻就没有超额收益，但守却也是非常重要的一个环节，它决定了你最终是否可以保留进攻带来的成果。风险收益比往往是投资中最核心的考量因素，3倍的风险收益比是一笔好投资的开始，当遇到10倍以上风险收益比的时候往往意味着可以重仓的机会。当然，衡量风险收益比本身就是一件很艺术的事情，但相比投资本身的不可描述来说，衡量风险收益比却变成了一个相对可量化可描述的具体的过程。今年，整个二级市场不能说有什么大的行情，但就是在这种行情之下，还是有不少人赚了钱，赚了大钱。特别是一些所谓的“价值投资”者，在前两年牛市的时候看着身边大大小小的私募机构都在赚钱的时候，他们不急不躁，提前布局价值蓝筹，结合今年整个国内的政治局势和监管政策，特别是国家队的一些风格打法，在今年这种大多机构普遍亏钱的情况下，算是熬出头了。网上曾经流传过一张高手和低手的净值增长图，很显然最大的区别不在于牛市的进攻有多强，而在于你有多强的能力保住牛市的成果。
讲到投资不能不讲的一位投资大师巴菲特，看过他们投资收益数据的人应该不难看出，他们每年的收益率都不高，但是极其稳健，很少出现亏损的情况。他的成功最重要三点：一是较强的进攻能力；二是超一流的防守能力；三是良好的攻防转换。正是因为这样，可以使得巴菲特可以享受持续的复利增长。
再回到当前的A股，A股经历过2015年的两次股灾和2016年熔断，整体趋势已经完全从牛市中逆转，进入了一个负向的修正逻辑。不管你是否情愿，但这是一个事实，但你永远要记住，这个市场已经下跌了一年，同时指数跌幅也在一半以上，未来的机会也正在孕育之中。随着监管层出台的各种监管政策，去杠杆、抓腐败… 中国的证券市场也将越来越有中国特色。经过了这个过程之后的投资市场，你是否能把握？
当然我们看到这个机会（wei ji）来临的时候，我们是否要选择马上全力进攻？我想耐心和等待可能会是更好的选择，毕竟我们只是看到了整体市场下跌力量的衰竭，而并没有看到太强的向上的力量。耐心地观察可能是更好的选择，现在为了几个点的收益率贸然提高仓位并不是一个特别好的选择，良好的攻防节奏可能远远比几个点的收益率更为重要。我们更多的需要一颗清空自己放下杂念的心，冷静地感受市场的变化。
我们再来看看一级市场，从前两年的创业创新大潮到如今的退潮后的尴尬局面，大部分的股权投资机构还是依然热情饱满的投入下一个风口的寻找大军里。大多数中小型的投资机构只能“跟随式”的选择投资知名机构所布局的行业和产业，这就是中国特色的投资行为。受二级市场影响，今年整个一级市场投资也变得不那么景气。“募资困难、投资困难、项目退出困难…”很多接踵而至的现实问题让很多小机构不得不面临整合和转型。行情好的时候，大家一窝蜂的投投投，行情不好的时候，有利润有前景的公司都只能靠借钱去维持生计。“今年我们的主要业务就是做好投后，没怎么投新项目了，大多时间都在观望。”一位早期投资机构合伙人如是说。“我们投的项目很多都到B轮，C轮了，但大多都退不出来。没有人愿意在这个时候选择购买老股变现退出”一位VC机构合伙人说。“今年我们还在加大力度布局新兴产业，特别是国家政策支持的新能源和大健康产业，我们主要重点布局PE阶段的项目，国家目前IPO提速，我们感觉这块是个机会”一位PE机构投资人说… 这些都是今年一级市场最真实的写照。
最后关于投资的攻和守，我也没有最终的答案，但这也许正是投资的魅力所在。投资者永远在找投资的圣杯，也许找到与自己性格相适应的攻守的平衡点可能是更重要的事。
《孙子兵法》里有云：“故善战者,立于不败之地, 而不失敌之败也。是故胜兵先胜而后求战, 败兵先战而后求胜。”愿大家的投资永远立于不败之地！ |
|
